恒行娱乐-恒行娱乐登录-恒行平台注册-首页四川大决策投顾：金价持续走高背景下黄金珠宝行业高景气度可期(主管:QQ66306964 主管:skype live:.cid.6c7b79dae5ec9830)恩佐2注册四川大决策投顾 摘要：年至今国内外金价屡创历史新高，在避险保值需求的推动下，我们预计今年国内黄金珠宝终端消费仍有进一步释放的潜力，行业高景气度有望延续，短期黄金珠宝龙头的股价也有望保持强势。
中国黄金珠宝行业产业链分为：以矿产金、再生金企业及黄金交易所为代表的上游，由首饰加工制造和黄金珠宝品牌商构成的中游，以及下游线下品牌门店、线上渠道、银行网点等。
黄金珠宝成长与周期兼具的特征，成长属性主要由人均可支配收入提升驱动，而周期属性则主要由黄金为主的产品结构造成，随着美元加息周期放缓，恩佐2娱乐黄金或将有交易性机会；另一方面，我们认为明年或将温和通胀，从而有利于金价提升，消费需求不断释放，行业景气度有望延续。
黄金首饰占中国珠宝市场的48%，其中古法金近五年实现 100%以上的复合增长。2022 年中国珠宝市场规模为 7190 亿元，2017-2022 年 CAGR 为 5.5%，其中黄金和彩宝首饰增速最快，预计2022-2027年黄金首饰仍以5.9%的速度增长，且结构占比继续提升。从库存结构看，截至 2023H1 黄金首饰占珠宝零售商库存总量的 67%，较 2021 年提升 15pct；其次为钻石镶嵌类恒行娱乐-恒行娱乐登录-恒行平台注册-首页，占比 17%，较 2021 年有所下降。从品类细分看，2017 年普货黄金占比从 80%以上降至 2022 年 62%，古法金因其工艺及文化价值实现翻倍的复合增长，22年零售规模达到973亿元，2023H1 在零售商库存中占比最大约 28%，预计仍将以高增速抢占黄金品类份额。
2023 年国内黄金首饰及实物黄金消费量破千吨，自戴首饰及黄金投资关注度回暖，金币金条较2019 年增长 32.7%。据中国黄金协会数据，2023 年全国黄金消费量1089.7吨（同比+8.78%，较19年+8.7%），其中黄金首饰706.5吨（+7.97%，较 19 年+4.5%），占比 65%；金条及金币 299.6 吨（+15.70%，较 19 年+32.7%），疫后避险保值需求大幅上升。国内后疫情时代居民储蓄意愿提升，黄金是资产配置的优质渠道。
①投资需求：与金价趋势密切相关，伦敦现货黄金价格从19年初至24/3/8累计上涨70%，同期上海现货金价涨幅78%，黄金保值增值概念深入人心。
②婚庆需求：我们认为13年-22年结婚对数从1347万对降至684万对，主要系90后较80后平均初婚年龄推迟4岁，以致出现“断档期”，随着90后进入初婚高峰期，结婚对数有望企稳甚至反弹；叠加22年至今钻石价格跌幅较大，“三金一钻”消费习俗有望转向“纯黄金”消费。
③悦己需求：5D/5G/古法金等新工艺使得黄金佩戴属性大幅提升，5D/5G/古法金等新工艺黄金占比从17年25%提升至20年49%，且新工艺黄金的加工费、毛利率较普金更高（工费较普货黄金可高出50%+），能有效提升门店端毛利率。
2023年中国珠宝市场行业 CR5 为 29.5%，前五大分别为周大福、老凤祥和豫园股份（老庙、亚一）、历峰集团及梦金园，市占率各 10.9%、8.8%、4.6%、2.7%及2.5%，2020 年左右外资品牌在中国市场份额快速提升，蒂芙尼布局较早，至2020 年市场份额约 1%。
年至今国内外金价屡创历史新高，在避险保值需求的推动下，我们预计今年国内黄金珠宝终端消费仍有进一步释放的潜力，行业高景气度有望延续，短期黄金珠宝龙头的股价也有望保持强势。
投资需求+消费需求+节假日送礼需求共振；从经销看，需求旺+金价涨，经销商备货意愿强→龙头品牌业绩确定性佳。相关个股：老凤祥、周大生、潮宏基、豫园股份、菜百股份
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